近日，美聯儲宣布再次加息75個基點。這是美聯儲今年以來第四次加息，也是連續第二次加息75個基點，6-7月累計加息達150個基點，幅度為20世紀80年代初以來最大。有機構人士預計，美聯儲放緩加息時點最晚或於今年第四季度出現，美債利率或震蕩運行。
業內人士告訴《國際金融報》記者，國內方麵，總體看，債市既有利多因素，也有利空因素，二者參半。一方麵，經濟仍受疫情影響，存在穩增長壓力。寬鬆的貨幣政策不會像2020年那樣快速退出，資金依然充裕。另一方麵，國內經濟複蘇勢頭明顯。
如何看待美歐加息
民生銀行首席經濟學家溫彬告訴記者，在美聯儲將基準利率再次上調75個基點後，美國政策利率達到2.25-2.50%區間，處於廣泛認為的“中性利率”水平。此外，美聯儲從9月開始將每月被動縮減600億美元國債和350億美元機構債券和MBS（抵押支持債券），符合5月公布的縮表指引。總體來看，美聯儲7月聲明維持了美國通脹仍高、就業市場強勁、通脹風險仍偏上行的判斷。
“本輪通脹不僅僅是受到需求端的拉動，更是受到供給端偏緊的影響，包括疫情所導致的供應鏈危機以及地緣政治等風險事件引發能源危機和糧食危機等。”溫彬進一步指出，通過緊縮貨幣本身無法消除供給端的衝擊，而隻能是通過抑製總需求，並將經濟推向衰退從而降低通脹水平。因此，從理論上講，在美國經濟陷入實質性衰退前，將物價降至合意區間的可能性較小。
此外，溫彬指出，在經濟增速放緩和債務風險擔憂雙重掣肘下，預計歐央行加息進程會縮短，9月大概率加息50個基點；然而鑒於歐洲較美國或更快步入衰退，即便歐元區核心CPI目前並未出現明顯拐點，未來歐央行貨幣政策調整大概率也要早於美聯儲。
光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華指出，美聯儲延續“收水”（量化緊縮）利好美元；從趨勢看，歐洲麵臨的政經局勢更加複雜，這意味著美歐在經濟基本麵與政策麵方麵存在顯著不同。
美債利率或震蕩
瑞銀財富管理投資總監辦公室（CIO）發表最新機構觀點指出，美聯儲再次上調利率75個基點，並未更大幅加息100個基點，提振投資者情緒。
盡管美聯儲主席鮑威爾警告說，9月可能需要再次“異常大幅”加息，但強調最終取決於經濟數據。他稱，美國經濟已開始降溫，最近的支出和生產指標已經走軟，但鑒於勞動力市場仍然強勁，他不認為經濟陷入了衰退。
瑞銀方麵指出，鮑威爾的言論增強了市場對美聯儲將會降低加息幅度的預期。議息會議結束後，聯邦基金利率期貨市場顯示，今年美聯儲加息幅度的預期下降約10個基點，年末利率約為3.25%。另外，美國10年期國債收益率收盤持平，而2年期國債收益率下跌6個基點，收益率曲線“倒掛”的程度減少。
在中信證券聯席首席經濟學家明明看來，預計美聯儲放緩加息時點最晚或於今年第四季度出現。短期內，加息預期降溫疊加通脹預期企穩或下降或將構成美債利率的下行壓力，但在政策利率水平的支撐下，美債利率下行空間有限，同時此前衰退預期或過強，美債利率或將震蕩運行。
國內債市波動有限
中航信托宏觀策略總監吳照銀在接受《國際金融報》記者采訪時表示，國內方麵，總體看，債市既有利多因素，也有利空因素，二者參半。一方麵，經濟仍受疫情影響，存在穩增長壓力。寬鬆的貨幣政策不會像2020年那樣快速退出，資金依然充裕，銀行間市場7天質押式回購利率處於低位1.5%。另一方麵，國內經濟複蘇勢頭明顯，政府表態不追求過高的經濟目標，“堅持實事求是、盡力而為”。
吳照銀進一步指出，政府強調經濟運行在合理區間的主要支撐是“就業穩物價穩”，“注意防輸入性通脹”。因此，下半年宏觀政策會穩增長，同時也會關注通脹。
在吳照銀看來，貨幣政策既不會退出收緊，但也難加碼放鬆，債市缺乏明確的政策指引。年初至今，債市一直在狹小區間波動，市場格局相對均衡，預計債市將繼續保持平穩，波動相對有限。
中信證券分析認為，近期貨幣政策關注通脹情況，著力穩定宏觀經濟大盤，強調“不超發貨幣、不透支未來”。預計隨著經濟將進入全國性的疫後修複階段，政策將更多聚焦於寬信用目標。
境外機構增持國債
吳照銀也告訴記者，對於下半年經濟增速、政策力度不宜期望過高。國內雖然出現輸入型通脹苗頭，但國內能源價格穩定，糧食豐收，物價壓力明顯小於海外。
瑞銀證券中國利率策略分析師夏愔愔告訴記者，下半年有可能是三季度末，A股市場會有更為明顯的估值提升，所以需要關注屆時股市情緒的提振會不會對債市情緒有一定的壓製。此外，需要關注通脹數據走勢和市場情緒的變化。
外資需求方麵，夏愔愔表示，盡管短期麵臨美債收益率持續高企這樣的不利因素，但長期來看，境外機構的債券持有量應該還是會進一步增加，政府也在為便利外資進一步參與市場而采取更多的措施。此外，人民幣在全球外匯儲備裏的占比也在持續上升。因此，長期來看，境外機構持債量應該會有所增加。
巴克萊外匯、宏觀策略師張蒙表示，6月外資對人民幣債券的持有量連續5個月下降，但與3月創紀錄的資金流出速度相比有所放緩。7月持倉量再次攀升，買入標的主要集中在短期國債上。
在周茂華看來，從趨勢看，國內經濟發展前景、股市走勢確定性高，人民幣資產與其他市場關聯度不高，人民幣匯率走勢平穩。此外，人民幣國際化步伐也在加快，在全球政經前景複雜、市場波動劇烈環境下，人民幣資產有望成為全球資金避風港。
文章轉載自：新浪新聞
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